Vlad Andriescu
Creșterea are loc într-un context de incertitudine economică, presiuni macro și prudență tot mai accentuată din partea investitorilor. După câțiva ani în care evaluările au crescut rapid, multe startup-uri întâmpină acum dificultăți în a-și susține valorile anterioare, chiar și în lipsa unor șocuri majore în piață, conform datelor PitchBook, citate de Fortune.
Pe piețele publice, aproape toate listările mari din Trimestrul 2 au ieșit sub valorile de vârf: MNTN a debutat la 1,1 miliarde de dolari (de la 2 miliarde), Circle la 5,8 miliarde (de la 7,7 miliarde), Hinge la 6,2 miliarde (de la 23 de miliarde), iar Chime la 9,1 miliarde (de la 25 de miliarde). Inteligența artificială rămâne un punct forte, dar nu este imună: 29,3% dintre down rounds (n.r. - runde de finanțare la o evaluare mai mică decât runda precedentă) au fost în verticala AI/ML; totuși, în vârf, companii precum OpenAI (spre 500 de miliarde de dolari) și Anthropic (rundă la 170 de miliarde) stabilesc repere, iar mai jos în lanț evaluările rămân premium, cu un multiplicator median al evaluării la Seria B de 2,1 ori, peste media de 1,4 ori a celorlalte categorii.
Ce înseamnă un down round pentru un startup
Un down round apare atunci când o companie ridică o nouă finanțare la o evaluare mai mică decât cea obținută în runda precedentă. Pentru fondatori și echipă, consecințele sunt complexe: diluare suplimentară a acțiunilor, semnale negative către piață și o posibilă scădere a moralului.
În plus, investitorii existenți pot activa clauze de protecție împotriva diluării, ceea ce înseamnă că noii acționari primesc condiții mai dure, iar vechii investitori își păstrează o parte mai mare din control. Aceste ajustări pot afecta guvernanța companiei și pot pune presiune suplimentară pe echipa de management.
Analizele PitchBook arată că nivelul actual reflectă o corecție naturală după perioada de expansiune accelerată din anii 2020–2022, când startup-urile ridicau sume mari pe baza unor proiecții de creștere optimiste. Scăderea apetitului pentru IPO-uri și evaluările mai stricte pe piețele publice s-au transmis și în zona privată, determinând fondurile de VC să fie mai selective.
Investitorii caută acum dovezi clare de sustenabilitate financiară, creștere organică și modele de business solide. Startup-urile care se bazează doar pe hype sau pe extinderi rapide, fără fundament economic, sunt cele mai expuse riscului de a ridica runde la evaluări mai mici.
Impactul asupra ecosistemului VC
Pentru ecosistemul de venture capital, frecvența ridicată a down rounds marchează o schimbare de paradigmă. În locul rundelor la evaluări din ce în ce mai mari, fondurile cer performanță demonstrabilă și trasee clare către profitabilitate.
Acest lucru poate însemna și o încetinire a ritmului de investiții în anumite verticale, dar și o maturizare a pieței, unde capitalul se îndreaptă către startup-uri cu potențial validat.
Pentru fondatori, presiunea este dublă: pe de o parte, să își asigure finanțarea necesară pentru creștere, iar pe de altă parte să evite o rundă care ar putea reduce dramatic încrederea în companie.
Tot mai mulți aleg să recurgă la alternative precum finanțarea prin datorie convertibilă, extinderea perioadei dintre runde sau optimizarea cashflow-ului pentru a rezista mai mult timp fără capital suplimentar.
